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从2023年中报,看贝泰妮(300957.SZ)的韧性增长和多边进化
来源:金融界      时间:2023-08-30 20:00:44

2023年的中国化妆品行业似乎再开“新局”,复苏和承压并行交织。

一边,上半年化妆品零售额同比增长8.6%,跑赢社会消费品大盘。同时,6月化妆品类零售总额创下近10年新高;另一边,4月以后化妆品零售额增幅逐步放缓,6月增幅创下近10年新低,整体呈现倒“V”形态。

具体到企业端来看,一些头部企业的经营压力也不小,需求端似乎进一步集中。参考欧特欧咨询的数据,上半年彩妆、面部护肤等8大细分市场销售额前30名的企业中,39%的企业出现下滑。


(资料图片仅供参考)

如何在这个看似复杂的“新局”中把握新机会,也成为投资者当下需要重点思考的问题。

笔者看来,透过现象看本质,化妆品行业涌现更深层次的竞争逻辑,其中涉及需求的转变、技术的推动等多方面,同样这也预示着新增长周期或将到来,为做好准备的企业提供加速成长机遇。

当下,我们在判断一个化妆品企业的潜力时,可以围绕两条主线:第一是观察业绩表现,上述市场环境有助于筛选潜力企业;第二,也是更重要的一点,关注企业最新规划是否契合新增长周期。

笔者亦留意到,贝泰妮公布2023年中期财报,这份新鲜出炉且足够有分量的财报恰好能为我们提供一个观察样本。

可持续的韧性增长

对于贝泰妮的最新业绩表现,可以总结出一个核心的词:韧性增长。

上半年,贝泰妮实现收入23.68亿元,同比增长15.52%;归母净利润4.50亿元,同比增长13.91%,增速上持续跑赢化妆品行业和社会消费品大盘。其中,第二季度单季来看,贝泰妮实现收入15.04亿元,同比增长21.21%;归母净利润2.92亿元,同比增长17.14%,经营稳步向上。

截至上半年末,贝泰妮的经营现金流达到2.85亿元,同比增长35.02%,反映较高的盈利质量。

同时,拆解贝泰妮的业绩后,可以发现几大边际积极变化:

1、多品牌策略渐见成效,推动营收结构优化

品牌角度来看,上半年,贝泰妮主品牌薇诺娜持续强势,实现收入22.60 亿元,而收入占比已经下降至95.46%(去年同期超98%);薇诺娜宝贝和瑷科缦分别实现收入7234、1609万元,这两个品牌的发展为整体业绩贡献更多弹性,推动营收结构优化

同时,贝泰妮旗下多品牌同步提升影响力和市场地位,薇诺娜作为唯一国货品牌获天猫小黑盒“年度经典焕新品牌”殊荣,并连续第六年获“天猫金妆奖”;薇诺娜宝贝蝉联“金婴奖”,并荣膺“年度新锐品牌”奖项;瑷科缦也推进相关渠道入驻,如线下落地北京汉光百货和西安赛格国际购物中心等大型商城。

这也是对贝泰妮多品牌运营能力的一次检验。

2、大单品表现持续亮眼,推动形成多元化矩阵

品类角度来看,贝泰妮的收入增长主要由护肤品类贡献,上半年的收入占比近87%。并且,护肤品类大单品表现持续亮眼,可能推动形成多元化大单品矩阵。

例如,618期间,薇诺娜核心大单品全面放量,其中王牌产品舒敏保湿特护霜全渠道爆卖62万支,皮肤学级防晒清透防晒乳全渠道爆卖110万支,舒缓修护冻干面膜全渠道爆卖1200万片。7月,薇诺娜围绕敏感肌Plus发布了新品修白瓶。这款产品迅速打开市场,抖音渠道GMV超1200万元且成交主要在薇诺娜自播间完成,展望后续具备大单品潜质,有望进一步完善大单品矩阵。

众所周知,大单品是护肤业务线的“关键指标”,小棕瓶、小黑瓶等已持续验证其对于品牌支撑的重要性,由此带来积极的发展预期。

3、渠道多层次,新兴+私域+OTC激发增量

渠道角度来看,贝泰妮线上线下渠道结构稳定且优越,实现了多方位的收效。

线上方面,贝泰妮收入同比增长7.15%至17.43亿元,其中抖音系同比增长32.47%至2.65亿元;私域流量渠道专柜服务平台同比增长14.95%。线下方面,贝泰妮收入快速增长,上半年同比提升48.64%;业绩增量主要由OTC 渠道贡献,线下OTC 渠道同比增长60.1%至2.96 亿元。

聚焦增长最快的OTC渠道,其被作为贝泰妮业绩增长的重要突破点。与其他渠道相比,OTC渠道专业度要求更高,存在一定门槛。同时,OTC渠道不断扩张,今年以来上市连锁药店相继增加门店数量,加速“跑马圈地”。随这一渠道密度增加和合作深入,贝泰妮的产品可以更广泛的触达消费者,同时增强消费者信任和忠诚度。

结合8月薇诺娜首次透露的OTC连锁药房渠道情况,其已经与超过7.4万家终端OTC药房进行合作,品牌数量超过550家,覆盖省份26个,可见其发展后劲。

同样,综合上述,贝泰妮已围绕多个方向打开业务边界,未来增长点较多,有望继续增强业绩韧性。

从三个方向把握机遇

如开篇提到,化妆品行业新增长周期或将到来,为做好准备的企业提供加速成长机遇。这里简单延伸来说,消费者开始更加追求品质与功效,不再过度沉迷国际大牌,同时流量红利逐渐退去、技术创新出现,无疑推动行业模式重塑和格局演化,而产品力、品牌力强劲,综合实力过硬的企业将从中受益。

聚焦贝泰妮,可以看到其正在加快关键能力建设,而且是从三个方向来进行的。

其一,深耕消费品“三力”,特别是产品力

归根结底,产品力、品牌力、渠道力是消费公司不可或缺的三个主要力量,结合上文可以窥见贝泰妮持续围绕其深耕,这里主要探讨产品力。

值得注意的是,贝泰妮持续加大研发投入、打出科技牌赋能功效夯实长期竞争优势。

上半年,贝泰妮研发投入达到1.09亿元,同比增加33.58%,研发费率超过4.6%,超过业内国际大牌主要集中在1.5%-3.5%的研发费用率。

成效层面来看,期内贝泰妮新增普通化妆品备案凭证35个;另外有2个特殊化妆品在制证中;新增特殊化妆品检测及备案27个。7 月,贝泰妮成功申报舒缓保湿新原料“水龙”再次更新自研原料,意味着未来其可以通过差异化自主原料进行研发赋能,实现更好的功效体验。

同时,贝泰妮旗下云南特色植物提取实验室亦获批了“天然产物国家标准样品定值实验室”,有望促进云南特色植物天然产物活性物质的产业化,为相关检测研究和大健康等领域提供保障。

此外,贝泰妮还提升了自主产能,年产值可达50亿元的“中央工厂新基地建设项目”正式竣工投产。随之,贝泰妮将增强在品质把控、工艺提升等关键环节的自主可控,并有望提高生产效率,降低生产成本。

其二,三路并行拓宽能力圈,探索新空间。

贝泰妮已开启三路并行模式,拓宽能力圈,而且近期再现相关动作。

具体来看,第一进行内部孵化潜力项目,支持员工内部创业;第二通过体外基金孵化,围绕健康美丽大产业进行投资和赋能;第三开展外延式并购,丰富品牌矩阵布局。

本月,贝泰妮成立一家VC基金重楼资本投资方向专注于消费、医疗领域。

同时,贝泰妮最新一笔VC投资出炉,其作为跟投方参与了智慧护眼远像光屏企业“睿视科技”的亿元人民币A+轮融资。对此,贝泰妮相关团队表示,“我们期待公司未来基于AI+ 硬件的底层技术平台,不断融入前沿技术,持续研发迭代产品”

从中也同样可以看到,贝泰妮正在打出科技牌。

其三,股权激励加码,形成多方共赢

本月,贝泰妮还发布公告称,董事长郭振宇提议回购股份,拟以公司自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购,全部用于员工持股计划或股权激励,回购价格为不超过130元/股,合计金额介于1亿元至2亿元。

对于一家处于成长期的企业而言,尤其竞争愈发激烈的当下,做好股权激励是实现企业持续发展的必要一环。贝泰妮借此有效地将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合在一起,也进一步为其未来发展护航。

最后,还值得一提的是,期内贝泰妮获得众多资本青睐。

半年报显示,2023年上半年末的公司十大流通股东中,科威特政府投资局、UBS AG、易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金新进股东,同时获得一只社保基金以及香港中央结算有限公司增持。

特别是,社保基金在资本市场中一直被视为长期价值投资的标杆,从侧面再证其发展潜力与价值。

结语

可以预见,后续的化妆品市场或许还有一段复苏和承压并行交织的路要走,增速放缓势头明显。对于化妆品企业来说,能不能保住存量乃至抢到增量,在新增长周期成为超级品牌,比拼的是以产品力等为核心的综合实力。

以此观之,当下的贝泰妮正朝着正确的方向努力发展,似乎越来越不容忽视。

更为形象的,我们从力量(如研发)、技巧(如科技)、速度(如三路并行的步伐)等方面均可以看到贝泰妮的进化,一个美妆届的“六边形战士”的形象似乎逐渐显现,体现其综合实力的跃进。

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